麦格理商品日评（0710）：中国的镍生铁——铁矿的救星
卓创资讯
李智 编辑于：2008-7-10 16:18:42
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摘要：中国镍生铁生产成本在近月已经降低，由于镍生铁工业的结构调整和不断上涨的铁矿价格。
镍价在过去几个月下降，跌破25000美元-30000美元的区间底部，这个底部被看作中国镍生铁的边际生产成本。我们认为最近几月这个底部变得更低，主要由于镍生铁的经济效益改变。
图：LME镍价跌破底部
中国的镍铁矿为低含量的镍铁制品，通常含2-8%的镍和一些纯度不高的铁。中国企业利用最近几年镍价高涨的机会赚钱，于是他们开始从印度尼西亚，新哥伦比亚和菲律宾进口低等级的镍矿，直接把它们放进鼓风炉和电炉中生产出投资成本低/操作成本高的产品。
图：中国铁矿进口急剧增加
今年前五个月，从这三个国家进口的镍矿总量达到740万吨，同比上升了39%。2007年总的进口量为1530万吨，包含125千吨的可回收镍。然而，2007年和2008年中国港口的库存令人难以置信的增加（见下图），到2008年6月底为止有900万吨的库存，包含约70-80千吨的可回收镍。
图：中国报道的镍矿库存增加
将库存的改变考虑进去之后，2007年镍的“表观”产量为7.5-8千吨，2008年1-5月的表观产量为4万吨，同比上涨了42%。
中国有大量关于镍铁熔炉关闭的报道，很多生产商发现价格低于他们的生产成本。当然，简单的计算表明用进口低等级矿石（含镍1-1.3%）生产出的低等级镍生铁（含镍1.5-2%）不再划算。
我们听说今年进口的矿石品位整体提高至1.5-2%，同时也增加了电炉的生产。镍生铁的平均品位增加到4-8%区间，这大大降低了成本（因固定管理费用摊消的镍单位含量更大）。鼓风炉使用焦煤作为主要能源，含量5%的镍生铁需要1.4-1.5吨的焦煤和0.5吨的煤炭。中国的焦煤价格从2007初的接近100美元到今天的360美元/吨。
一些生产商由鼓风炉生产转为电炉生产，因为电是电炉的主要能量来源，可以减少焦煤的使用。使用风化土代替褐铁矿，一些生产商使镍生铁等级提高到14-16%，其中一些接近世界其它地方生产的‘经典’镍铁。
然而，中国镍生铁经济效益方面的巨大变化似乎是不锈纲生产商增加建立自己的镍生铁生产厂来补给内部的不锈纲生产。他们这样做可以使镍生铁的经济效益完全内化，从而降低盈亏平衡点。就像几年前一样，私人镍生铁生产商建立了一套价格体系，该体系忽略镍生铁产品中铁和铬含量的价格，他们的产品报价为LME镍价的85-90%。这对那些能“免费”获得铁矿的不锈钢生产商而言产生了巨大的价值。
我们都知道，铁矿不是免费的，废钢价格从2006年的300美元/吨飙升到730美元，从而使铁矿成为一种昂贵的商品。事实上生产一吨镍需要包含20吨的铁。现在废钢价格为730美元，相当于一吨镍中含有价值为14600美元的铁。如果一家不锈钢生产商内部能生产镍，那应该将这部分剔除的成本考虑进去，虽然品位在5%的镍生铁生产总成本目前为13美元/磅（28.7美元/吨），但如果将6美元/磅的铁矿收益考虑进去，那盈亏平衡成本将下降到7美元/磅。
图：废铁价格上升（韩国价格）
这表明越来越多的不锈钢生产商将建立自己的工厂来控制全部收益。这意味着镍生铁产量可能继续升高，镍价在10美元/磅不会获得支撑。
对镍价的支撑似乎更多的来自中国以外的市场，中国以外的生产商面临硫磺成本大规模的增加、硫酸价格上涨和石油价格上涨。中国以外的HPAL和镍铁生产商面临的盈亏平衡成本较镍生铁生产商高出8.5美元-9.5美元/磅。
图：计算出的5%镍生铁的月生产成本
图：电炉生产10%镍矿的生产成本低于10美元（不含铁矿信贷）
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